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報告摘要
銅精礦供給沖擊炒作過度,粗煉產能與廢銅供給制約近期精銅產量。盡管市場上流行著銅精礦供給激增將對四季度銅價形成巨大沖擊的觀點,但產業鏈人士認為目前粗煉產能與廢銅供給的現狀并不支持精煉銅供應顯著增長。銅精礦需要冶煉成粗銅,粗銅與廢銅制作成陽極板后電解為陰極銅。目前國內銅精礦冶煉成粗銅的產能利用率已經較高,提升空間有限,許多銅冶煉企業受制于副產品硫酸的過度積累更有下調冶煉產能開工的壓力,少數銅冶煉企業已開始免費提供硫酸。而廢銅的供給也會隨著銅價的下行繼續收縮,一方面制約陽極板的供給,另一方面也迫使原本使用廢銅的銅材廠轉而使用精銅。綜合這兩點,四季度銅精礦供給放量將對銅價形成巨大沖擊的邏輯并不穩固,最終結果可能只是造成銅精礦庫存的積累與TC/RC的上漲。
線纜需求維持旺盛,家電訂單略超預期。線纜相關的銅桿與家電相關的銅管需求維持旺盛,部分下游企業出現補庫存活動。根據企業目前在手訂單,空調國內需求略超預期。
四季度銅價預期趨于穩定,下行風險憂慮集中于2014年。盡管銅終端需求較好,但資金的緊張仍制約著貿易商與制造業企業持有庫存,故現貨升水易受打壓。貿易商普遍預期四季度銅價相對穩定,而冶煉廠對銅價下行風險時點的擔憂集中于2014年。
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